张勤 Spring Zhang

磐明高级合伙人-上海

资本市场主管合伙人

我注意到本次注册制全面改革推出的新规也包括了境外上市部分，境外上市新规的体例在向境内上市新规体例靠拢，监管部门不仅将近年直接境外上市监管中逐步转变形成的审核理念、审核关注事项、全流通事项等系统纳入，而且也明确了对间接境外上市的备案要求，实现了监管全覆盖。

另外，我认为有几个很重要的亮点是：1、将事前审核模式转变为事后备案模式，利于企业根据市场及自身需求把握上市时机；2、建立负面清单制度，明确了禁止境外上市融资的具体情形，不需要企业再去揣测和费时费力与监管沟通；3、放宽了发行对象，在股权激励、发行股份购买资产情形下，允许企业在直接境外上市时可以向境内特定对象发行股份购买资产。

但也有遗憾的是，虽然对市场一直期望被承认的VIE架构企业境外上市明确了将按市场化、合规化原则进行备案管理，由证监会征求有关主管部门意见，对满足合规要求的VIE架构企业境外上市予以备案，但合规要求具体应如何理解和把握并不明确，尚待后续审核实践中观察。

沙千里 Sha Qian Li

磐明高级合伙人-上海

半导体行业主管合伙人

全面注册制的施行将为半导体公司的上市提供更大的政策支持，其主要利好表现在以下几个方面：

其一，全面注册制下，对企业上市更加具有制度包容性。在企业满足现有发行上市条件、符合严格的信息披露要求的情况下，将有更多企业可以获得上市的机会。

其二，打破原先主板审核理念下对于利润指标的要求。对于具有一定体量（包括市值、营收、现金流量等指标）的半导体企业，除科创板外亦可选择在主板申报上市，进一步扩大了半导体企业对于上市板块的选择。

其三，注册制改革拓宽了企业的融资渠道，也使得投资人的投入与退出渠道更加畅通，为社会资金支持实体经济参与直接融增加了更加便利的渠道。

  姜莹 Crystal JIANG

  磐明高级合伙人-上海

自2008年从事资本市场业务起，我亲历了创业板、科创板的诞生以及注册制改革的提出、试点、全面实施，深深体会到水到渠成的背后是无数证券从业人员的默默付出，致敬前辈！规则、程序、制度的改革，是为了更加公平公正地甄别出真正优秀的企业，正所谓“真金不怕火炼”。发行人苦练内功，打造核心竞争力，我们研读规则，长于解读应用，双方合作相得益彰，我们有信心在全面注册制实施后继续助力优质企业脱颖而出。

  赵桂兰 Grace Zhao

  磐明资本市场合伙人-上海

A股全面实行注册制后，主板、科创板、创业板的板块定位更为清晰明确。主板有明确的盈利要求，突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的企业；科创板无强制的盈利要求，强调并突出“硬科技”企业特色，有明确的“科创属性”评价要求，交易所对符合科创板上市要求的企业优先支持到科创板上市；创业板亦无强制的盈利要求，但突出“成长型创新创业”企业特色，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

因此对于未来拟在境内上市的企业，在全面注册制改革后，结合自身所处的行业属性，企业发展阶段、收入规模、盈利水平，规划一条符合自身特点的上市路径，已有更为清晰明确的政策指引。

  卢嘉倩 Michelle Lu

  磐明资本市场合伙人-上海

在经历了创设科创板、推开创业板、开设北交所后，中国资本市场终于在2023年迎来了全面注册制，这标志着A股进入注册制时代。全面注册制将拓宽优质企业的在资本市场的准入门槛，一定程度下重塑了蓝筹企业的上市规范，在后疫情时代助力提升直接融资效率，以金融工具方式刺激经济的复苏和回暖。

同时，在注册制下，监管部门卸下了对企业的投资价值的实质性判断工作，同时加强了上市企业披露的责任和义务，为自由市场的长期健康发展立下了阶段性的里程碑。

  黄栩 Jimmy Huang

  磐明资本市场合伙人-上海

2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。在短短16日后，全面实行注册制相关制度和规则即正式公布和施行。本次发布的制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面，因此，本次全面实行注册制是深入的、细致的、宏观的一次重大改革，不仅仅是发行、上市，还覆盖再融资、并购重组、退市、监管执法等各环节全流程。

值得注意的是，在发布全面实行注册制相关规则的同时，证监会还同步发布了《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和配套监管指引，对境内企业境外上市融资进行了进一步的深化改革，新的监管要求不仅对原境内企业H股上市进行监管，也对VIE架构企业境外上市提出了新的监管要求。